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什么是绿鞋机制?投资者如何玩“赚”?


发布时间:2021-06-23

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亲爱的朋友们,今天港股打新小知识又来啦。


上次我们讲到有关香港交易所新股分配的红鞋机制(传送门:回顾红鞋机制请点击此处),今天我们继续说说另一种新股上市的机制——绿鞋机制。


红鞋机制&绿鞋机制,其实除了名字很相似,都是使用在新股上市时外,并不是相同或者相反的两种机制。


红鞋机制是港股新股份额的分配机制,而绿鞋机制则是一种证券发行模式,一种稳价手段,为的是防止新股股价的大起大落。


值得一提的是,绿鞋机制并非港股新股上市的独有机制。A股市场上工商银行(601398)、农业银行(601288)、光大银行(601818)、邮储银行(601658)在上市时,也曾采用这一机制。


下面,我们一起来看看绿鞋机制的由来、定义、操作原理,以及对港股打新的意义吧。



一、绿鞋机制的由来



1963年,美国一家名为波士顿绿鞋制造的公司,在其首次公开发行股票(IPO)时率先使用了这一机制,因此俗称为”绿鞋机制“,也叫绿鞋期权(Green Shoe Option),它的专业学术名称为:超额配售选择权制度。


1993年起,香港IPO市场,开始采用来自美国的“绿鞋机制”,此后形成常规,几乎所有新股上市均会向主承销商授予“绿鞋期权”。


在内地,中国证监会2006年颁布的《证券发行与承销管理办法》第48条规定:“首次公开发行股票数量在4亿股以上的,发行人及其主承销商可以在发行方案中采用超额配售选择权”


此后,内地也可以采用绿鞋机制。同年上市的工商银行,便是A股市场首次启动绿机制的个股



二、绿鞋机制的定义



超额配售选择权(绿鞋机制)是指发行人在股票上市后一段时间内授予主承销商的一项选择权。


按照惯例,获此授权的主承销商按同一发行价格超额发售不超过包销数额15%的股份,即主承销商按不超过包销数额115%的股份向投资者发售。


这里涉及到新股上市的几个主要参与主体:

1、发行人,指IPO公司主体。

2、主承销商,一般是指券商、投行等机构。

3、投资者,即参与打新的大众,比如我们。


以今天招股截止的奈雪的茶IPO为例,它的招股书中也有关于绿鞋机制的说明。


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奈雪的茶-超额配股权说明


在奈雪的茶这个案例中,按照上述招股书信息,我们来解读下它的绿鞋机制相关信息。


首先,发行人,是奈雪的茶公司。


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其次,奈雪的茶的主承销商为其国际包销商,可由其联席全球协调人行使,即JP摩根、招银国际、华泰国际三家联席全球协调人可以行使超额配股选择权。


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投资者:参与奈雪的茶打新的用户们。


超额配售选择权的行使时间,为奈雪的茶上市日至递交香港公开发售申请截止日期(6月23日招股结束)后第30日期间,即奈雪的茶的超额配售权的行使时间,理论上为6月23日至7月23日期间。


按照规范要求,如果行使这一权利,奈雪的茶需要发布相关公告。


顺着奈雪的茶的案例,接下来,我们来分析下,绿鞋机制的操作原理。



三、绿鞋机制的原理



站在奈雪的茶,即发行人的角度,它是希望利用绿鞋机制,在新股上市后近一个月内,稳定股价,让价格不至于起伏太大。


而站在主承销商的角度,这是一个自主选择权。它可以分情况做出选择。


  • 当奈雪的茶上市后价格大于发行价格,主承销商行使该期权

    从发行人购得超额的15%股票,以冲掉自己超额发售的空头,并收取超额发售的费用,一般为抽取佣金。此时,实际发行数量为原定的115%。


  • 而当股价下跌,即破发时,主承销商将不行使该期权

    而是从股票二级市场上购回超额发行的股票以支撑价格并对冲空头,以赚取中间差价。

    此时实际发行数量与原定数量相等,即100%。由于此时市价低于发行价,主承销商将赚取中间差额利润。


而对于打新投资者而言,当上市后价格大于发行价格时,可以将手中打中的超额15%的股份,卖出赚取收益;而如果破发,此时卖出则需要承受一定的损失。


所以,作为投资者,不管是参与超额发售的股票,还是其他任何投资,都需谨慎,看好再动。



四、绿鞋机制带来什么效果?



一,绿鞋机制主要在市场气氛不佳、对发行结果不乐观或难以预料的情况下使用。


目的是防止新股发行上市后,股价下跌至发行价或发行价以下,增强参与一级市场认购的投资者的信心,实现新股股价由一级市场向二级市场的平稳过渡。


二、行使超额配售权,是多赢的结局。


对于上市公司来说可以多融入资金,对于承销商来说,则可以按比例多获得承销费,利于新股的成功发行,在一定程度上也保护了投资者利益。


三,超额配售的股票一般会配售给与承销团关系密切的投资者。


配售价格与发行价一致,低于市场价,使得投资者有利可图。主承销商也可借此进一步巩固与投资者,尤其是机构投资者的关系。


值得注意的是,在许可卖空的情况下,如果超额配售未获发行人许可,则被称为“光脚鞋”(Bare Shoe),一旦股票上市后股价上涨,包销商就必须以高于发行价的价格购回其所超额配售的股份,从而遭受经济损失。


好的,以上就是本次的内容,更多港股打新的小知识、攻略已在路上,请持续关注本公众号哦~




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