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新股驾到 | 独享国内蓝海?归创通桥打新价值专业分析!


发布时间:2021-06-22

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6月14日,香港交易所披露了归创通桥医疗科技股份有限公司 Zylox-Tonbridge Medical Technology Co., Ltd. (简称“归创通桥”) 通过聆讯的招股书。最新消息,归创通桥今起招股,摩根士丹利、中信里昂为其联席保荐人。

中国神经和外周血管介入医疗器械市场,被认为是一片蓝海。虽然当前并未盈利,作为市场的领导者,也是唯一一家获得CE批准,并在欧洲销售外周和神经血管植介入产品的国内医疗器械公司,归创通桥具有一定的独家、先发优势。





一、招股资料






1、招股日程:截止6月25日





招股日期:2021/6/22 - 2021/6/25


定价日期:2021/6/25

售股结果公布日期:2021/7/2

上市日期:2021/7/5


2、招股资料:入场费较高





每手股数:500


招股价 :39.80-42.70

入场费:21565.2元

上市市值:4,836,495,920 - 5,188,903,915

香港/公开发售股数:6,000,000(10%)

国际配售股数:54,000,000(90%)

保荐人 :摩根士丹利、中信里昂


3、基石投资者:高瓴等12名基石投资者,合计认购1.45亿美元












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二、公司简介




归创通桥成立于2012年,
目前的治疗领域包括急性缺血性脑卒中(AIS)、颅内动脉瘤、颈动脉狭窄、外周动脉和静脉疾病及透析相关疾病。


招股书显示,归创通桥上市前股东架构如下:


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  • 创始人及公司雇员合计持股约36.55%

    赵中博士持股15.73%、钟生平博士、李峥博士及其配偶卫娜女士、雇员激励平台(13.81%,包括珠海通桥投资、杭州涪江、珠海归创、湖州归桥,由赵中博士控制)、WEA(5.12%,钟生平博士控股)、南京语意慧持股1.89%,由卫娜女士控制。

  • 王晖先生,控制相关弘晖股东(一组一致行动人,包括Five Investment、Highlight Medical、Ourea Biotech、宁波帖斯以、苏州泰弘景晖、赣州提坦及家健),持有约11.11%的股份。

  • OrbiMed(奥博资本),持股9.62%。

  • 国投创新旗下先进制造,持7.77%。

  • 其他包括清池资本、AIHC Capital (瓴健)、中信证券、厦门建发新鑫等在内的股东合计持有约34.95%的股份。




三、业绩及盈利情况




















招股书显示,在过去的2019年和2020年两个财政年度,归创通桥医疗的收入分别为491.7万、2763.1万元;毛利分别为1200万元、1630万元,相应毛利率分别为24.2%、58.9%。


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其研发开支分别为5,302.8万和7,206.5万元人民币,相应的净亏损分别为6,664.7万和1亿元人民币。


虽然仍处在亏损状态,但公司现金流依然保持稳健。


截至2021年4月,公司现金及现金等价物达到4324万元,定期存款达到1亿元。充足的现金流,显然能够保障公司后续的产品开发和市场销售。


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四、公司亮点



根据弗若斯特沙利文的资料,在外周血管介入医疗器械领域,在中国的国内参与者中,公司拥有最全面的产品组合及获得的国家药品监督管理局(国家药监局)批准最多


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归创通桥已获批准、或商业化的自主开发产品、及预计将于2025年前推出的候选产品


归创通桥亦是国内唯一一家在神经及外周血管医疗器械领域已于欧洲获得CE标志,并实现商业化的医疗器械公司。于往绩记录期间,公司在中国和海外实现了6款产品的商业化。

公司的两款核心产品在中国已进行商业化,为蛟龙颅内取栓支架(「蛟龙颅内取栓支架」)和Ultrafree™药物洗脱PTA球囊扩张导管(「Ultrafree DCB」)。

从市场方面看,以器械为例,虽然在心内介入领域,国产器械占有率超过70%,但在外周和神经血管介入领域,进口产品占到90%的市场主导份额。


以德国贝朗、波士顿科学、美敦力及强生等为代表的国际医疗器械巨头,凭借其强大的资金实力及技术沉淀,牢牢占据中国外周血管、颅内血管支架以及部分心血管高端支架产品市场。


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从手术量来看,国内缺血性脑卒中治疗手术量从2015年的1.35万台提升至2019年的4.58万台,年复合增速为35.71%。预计2030年将增至88.13万台,2019-2030年的年复合增速为30.8%,增长非常快。


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结合当前国内市场现状,伴随治疗渗透率提高以及基层需求释放,行业迎来快速发展期,国内神经介入和外周血管介入是最具成长性的国产创新器械细分赛道之一而国产替代潮的逐步推进,将会是归创通桥估值进一步提升的重要契机。


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金禧视点

归创通桥专业分析总结:

  1. 预估低风险,低中签率,未来潜力可期。

  2. 作为中国神经和外周血管介入医疗器械市场的领导者,拥有国内最全面的产品组合及获得的国家药监局批准。

  3. 国产器械替代潮+细分赛道高速发展,预期到2030年公司业务平均年复合增长率高达30%。

  4. 归创通桥在市场份额不高,心脏支架类耗材已纳入国家医保改革,利润方面影响不小。


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