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投融知| 最全&最常用!未上市企业不同阶段的估值方法


发布时间:2021-08-05

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金禧国际·2021

未上市企业
最常见的评估方法



投融知





前言



我们之前讲过初创公司不同的投资阶段(传送门:投融知 | Pre-IPO是什么?初创企业从种子轮到IPO的投融资四大阶段,一文全解析!),而作为一个投资者,在这之后,进一步想了解的就是怎样去评估这些还未上市企业的价值,今天干货来了!

金融市场上有不同形式的评估方法,每位专家也有不一样的理论和方式,正所谓各施各法。

接下来,结合创业公司的不同阶段,为大家简单介绍一些金融市场上最常见、最常用也是最实用的未上市企业评估方法。


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初创公司不同的投资阶段




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一、创建期
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种子轮及天使轮阶段

还记得种子轮及天使轮的特征吗?


在种子轮及天使轮,企业并无实际产品或服务,创业者单凭自己的初步概念开始,往往是动用自己和亲戚朋友的资金来启动。

在这风险最大的阶段,投资者通常会采用参考最近融资估值的方法。这就是说投资者会将上一次融资的价格作为指标。

假如上一次融资为每股RMB100元,这次的融资条件为每股RMB150元,那投资者要判断估值为何从上一次到这次融资上涨了50%。

投资者一般需要考虑企业尚在初创期,还未产生稳定的收入时,估值的升幅是否合理。
行业的前景改变、融资的频密程度、创业者的能力及经济环境变化,全都是投资者需要考量的因素。




二、稳定 / 快速发展期

稳定发展甚至踏入快速增长的阶段

一旦企业进入了稳定发展甚至踏入快速增长的阶段,投资者便可以通过一定的营运基础数据作为依据来评估企业。现金流折现法(Discounted Cash Flow) 是一个市场常用的评估方法。

现金流折现法,透过企业未来盈利能力、自由现金流及资本成本等等因素,计算企业净现值,并按贴现率折算继而推断出企业现在的估值。

简单来说,企业价值是企业未来产生的现金流量的现值。




优点

适用于现金流稳定,而且预测性比较强的企业。




不足

对于纯科技型的企业来说,这个评估方法的稳定性可能存在较大差异。因为科技行业比其他行业的现金流更难以掌控,出现落差的情况亦较大。




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三、 成熟期

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踏入成熟期,距离上市IPO不远的阶段

当企业踏入成熟期而距离上市IPO不远的阶段,企业已经能够有效的营运,而且拥有稳定的客源和创造持续盈利的能力。

在这上市前Pre-IPO阶段,投资方一般会采用市场乘数法来估值。

采用市场乘数法的前提是挑选可以对比的企业,就是说找到相同或接近的行业、规模、盈利能力及风险的企业来作比较。

市盈率(P/E)、市净率(P/B)和市销率(P/S)是常用的估值方法。

市盈率(P/E)


市盈率(P/E)– 为股权价值相对净利润的倍数。


P/E的估值模式清晰简单,易理解,适用于能平稳创造利润的企业。


优点:能综合考虑营运风险和未来收益预期、企业和行业的增长性。
不足:不太适用于出现负利润的企业。



市净率(P/B)


市净率(P/B)– 为股权价值相对净资产的倍数。


优点:P/B适用于净资产为正的企业,评估更为准确和稳定,对金融机构和房地产类的企业较为合适。


不足:科技行业的企业就不太适合,因为行业一般是轻资产,而净资产不是衡量企业的关键,故无法精准的评估价值。



市销率(P/S)

市销率(P/S)– 为股权价值相对销售收入的倍数。


优点:P/S适用于销售成本率较稳定的企业,比方电商、软件提供及通讯设备制造等企业。


不足:但这评估方法无法反映企业控制成本的能力,即使成本上升利润相对下降,市销率也不会受到影响。




结语


以上的介绍,希望能够让大家了解,作为投资者该如何评估一家企业价值,帮助到您的投资。

市场上还有其他的估值方法,如:

  • 市售率(EV/S)

  • 企业价值与利息税项

  • 折旧及摊销前利润的比率(EV/EBITDA)

  • 市盈率相对盈利增长比率(PEG)

日后再为大家好好讲解,敬请期待。




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